今日视点:亚联发展2026年中报解读：智慧专网承压主业扣非转亏，生物纤维素成利润支点

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行业板块2025年全年收入（亿元）占比2026年上半年收入（亿元）占比同比增减交通行业2.4842.33%0.7331.80%-39.90%电力行业2.1937.29%0.8536.80%-28.44%生物纤维素基材0.427.23%0.219.01%-6.10%农牧行业0.7612.93%0.5122.32%+135.38%

智慧专网（交通+电力）合计占比由2025年全年的79.62%降至2026年上半年的68.60%，主要受键桥数字出表及新签订单节奏影响：上半年智慧电网累计签订销售合同约6,136万元，上年同期约1.32亿元；智慧交通累计签订销售合同约9,850万元，上年同期约1.08亿元（键桥数字于2025年12月出表，两期合同数据存在口径差异）。农牧板块收入放量但盈利质量偏弱，上半年毛利率为-1.53%，报告解释为储备粮轮出业务集中于市场价格下行周期、盈利能力较强的轮入业务按计划主要在下半年实施，加之自有粮库出租率不及预期，导致该板块"较上年同期出现较大幅度亏损"，子公司运启元净利润为-352.83万元。生物纤维素基材是唯一维持高毛利且盈利的板块，毛利率53.78%，子公司联美达实现净利润717.10万元，成为上半年公司利润的主要支撑。

指标2025年（全年）2026年上半年研发投入（万元）668.17233.72智慧专网累计专利（项）61（发明专利14项）61（发明专利12项）生物纤维素基材累计专利（项）20（均为实用新型）20（均为实用新型）

2025年累计完成光传输设备性能优化平台、变电站智能巡检路径规划系统、直流配电网运行监控系统、电力设备状态视觉监测平台等多项软件研发，并取得医用重组III型人源化胶原蛋白敷料、医用透明质酸钠修护敷料两项医疗器械注册证，体现"软件+整体解决方案"和医用材料双线能力建设。半年报口径下智慧专网发明专利由14项变为12项，报告未对此作出解释。两份报告均表述"公司核心竞争力无重大变化"，护城河判断保持稳定。

指标2025年全年2026年上半年上年同期（2025H1）营业收入（亿元）5.862.302.85归母净利润（万元）616.6444.54617.85扣非净利润（万元）234.23-105.87560.06经营现金流净额（万元）6,734.71-1,935.951,661.43

2025年全年经营现金流同比大增1,435.25%，主要源于子公司应收款项回款好转及冻结资金解除；2026年上半年经营现金流转负，且扣非净利润由盈转亏。上半年归母净利润44.54万元中，非经常性损益合计150.41万元（含收回已单项计提坏账的应收款项减值准备转回119.25万元、子公司核销长期无法支付应付款项41.00万元等），经常性业务已处于亏损状态。总资产6.81亿元，较上年末下降3.81%；归母净资产7,731.87万元，较上年末微增0.58%；短期借款由上年末4,223.55万元增至6,124.62万元。母公司层面截至2025年末存在累计未弥补亏损8.42亿元，公司连续两个报告期不派发现金红利。

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